La covered call escribe una call sobre acciones que ya tienes; la cash-secured put escribe una put con el efectivo reservado para comprar. Las dos cobran una prima en el momento y las dos limitan tu recorrido: la primera te quita la subida de encima del strike, la segunda te obliga a comprar si el precio baja. Lo que cambia es desde dónde partes, con el valor ya comprado o con el dinero todavía en la cuenta.
Las dos operaciones, una al lado de la otra
Ejemplo inventado con números redondos: valor a 50 €, prima 2,00 € en las dos.
| Covered call | Cash-secured put | |
|---|---|---|
| Qué vendes | Call de strike 55 sobre 100 acciones que ya tienes | Put de strike 45 con 4.500 € reservados |
| Capital puesto | 5.000 € en acciones | 4.500 € en efectivo reservado |
| Cobras | 200 € | 200 € |
| Rentabilidad de la prima | 4,0% sobre 5.000 € | 4,4% sobre 4.500 € |
| Si supera el strike | Vendes a 55 € y cierras con 700 € | No te asignan: te quedas con los 200 € |
| Si cae por debajo del strike | Sigues con las acciones en pérdida | Compras 100 acciones a 45 €, con coste neto de 43 € |
| Punto de equilibrio | Precio de compra menos prima: 48 € | Strike menos prima: 43 € |
La misma prima paga distinto porque el capital es distinto. También cambia qué necesitas que pase: la covered call aguanta mejor un mercado que se queda plano o sube poco, y la put solo te deja tranquilo si el precio no cae mucho o si de verdad querías comprar.
Cuándo se elige una u otra
- Ya tienes las acciones. Entonces no hay decisión que tomar: vendes la call sobre lo que ya está en cartera y cobras mientras esperas.
- Tienes el efectivo y quieres comprar más barato. La put te paga por esperar en el precio que tú fijas. Si el precio no llega, cobraste; si llega, compraste a tu precio menos la prima.
- Quieres participar de la subida. Ninguna de las dos te deja hacerlo sin límite. Ambas venden el tramo de arriba.
- El valor ya no te convence. Ese es el motivo por el que conviene cerrar una posición y no el de seguir cobrando primas sobre algo que no comprarías hoy.
Si el valor se queda donde está
Ese es el escenario donde las dos cobran por igual y al que mira quien las usa. La call de strike 55 vence sin valor con el precio en 50 €, te quedas con las acciones y con los 200 €, y vendes otra el mes que viene. La put de strike 45 también vence sin valor, no ocurre nada con tu efectivo y cobras otros 200 €. Cobrar en lateral es lo que las hace atractivas.
La diferencia aparece en el capital que ha estado parado. En la covered call, 5.000 € de acciones han tenido que aguantar todo el mes sin que su valor bajara. En la put, los 4.500 € de efectivo han estado bloqueados en la cuenta del bróker: si el precio no llega al strike, no te los quitan pero tampoco los has podido usar para otra cosa. Las primas se parecen; el compromiso, no.
Lo que comparten
Los dos son la venta de una prima con el activo detrás, y las dos son las dos mitades de la misma rueda: primero una, después la otra, sobre el mismo valor. Quien ya opera con una conoce la mecánica de la otra, que cambian el orden de los pasos y la dirección que necesitas.
Comparten también el riesgo de verdad, que no está en la prima sino en el valor. Si el precio se desploma, 200 € de prima amortiguan poco sobre 5.000 € de acciones. Y comparten el error más común: confundir el dinero cobrado con el beneficio. La prima entra entera, el valor de las acciones puede seguir cayendo, y el saldo de la cartera es lo que cuenta.
El orden de la secuencia completa está en la guía de la wheel strategy. Cada pieza por separado tiene su artículo: la covered call y la estrategia cash-secured puts. En el glosario quedan las definiciones cortas de covered call, cash-secured put y prima.
Esto es divulgación: sirve para comparar dos estrategias de prima, no es asesoramiento financiero ni una recomendación de comprar o vender. Decide por tu cuenta y, si tienes dudas, consulta con un profesional autorizado.