La wheel no deja un porcentaje fijo: gana lo que sumen las primas de cada vuelta. Vendes una put asegurada con efectivo y cobras su prima en el momento; si te asignan las acciones, vendes una call sobre ellas y cobras otra. En un ejemplo inventado con números redondos, una vuelta completa deja 400 € por cada 100 acciones. Cuánto es eso en porcentaje depende del valor, del strike y de lo tarde que tarde en resolverse.
Qué cobra la estrategia y cuándo
La wheel cobra primas, y las cobra antes de que pase nada. En cuanto escribes la put, el bróker te ingresa su prima: el dinero ya es tuyo aunque la opción acabe sin valor. Ese es el caso limpio. El precio se queda por encima del strike, la put vence, te quedas con la prima y vuelves a empezar el mes que viene.
La segunda prima solo llega si te asignan las acciones. En ese momento dejas de ser quien compra y pasas a vender calls sobre las acciones que ya tienes en cartera. Si esa call vence sin valor, cobras otra prima y repites. Si el precio supera el strike, te quitan las acciones y cierras la vuelta.
Hay una diferencia práctica entre las dos primas. La de la put la cobras sin hacer nada más que reservar el efectivo. La de la call solo aparece después de haber comprado acciones que probablemente han bajado, y eso cambia el humor con el que se gestiona la posición.
Ejemplo de una vuelta completa
Todo lo que sigue es un ejemplo inventado con números redondos, no precios de mercado.
| Paso | Qué pasa | Efectivo |
|---|---|---|
| 0 | Reservas 4.500 € para comprar 100 acciones a 45 € | 0 (4.500 apartados) |
| 1 | Vendes 1 put, strike 45, prima 2,00 | +200 |
| 2 | El precio cae a 42 € y te asignan las 100 acciones | -4.500 (compra de las acciones) |
| 3 | Vendes 1 call, strike 50, prima 2,00, sobre esas acciones | +200 |
| 4 | El precio supera los 50 € y te quitan las acciones | +5.000 |
| Neto | 400 € de primas más 500 € de diferencia de precio | +900 |
De esos 900 €, 400 salen de las primas y 500 de que el precio subió de 45 a 50. Si el valor se hubiera quedado plano, no habría venta de acciones: te habrías quedado con las 400 € y con las acciones todavía en cartera. La estrategia no distingue entre las dos fuentes de dinero, pero tú sí deberías al valorarla.
La vuelta que duele
Con el precio en 30 €, las 100 acciones valen 3.000 € y has desembolsado 4.100 € (los 4.500 de la compra menos los 400 € de primas cobradas). La pérdida en el papel es de 1.100 €. Las primas cubren parte del desplome y no más: tienen un grosor fijo mientras que la caída del valor no tiene suelo conocido.
Ese es el intercambio real de la wheel. Cobras poco y a menudo a cambio de quedarte con un valor que puede caer mucho. Quien la usa con cuidado la hace sobre acciones que ya compraría igualmente y solo con el efectivo que tiene reservado para eso.
Qué hace que una vuelta pague más o menos
- La volatilidad implícita del valor. Es lo que el mercado paga por la incertidumbre hasta el vencimiento y es lo que fija el tamaño de la prima. Valores aburridos pagan primas pequeñas.
- La distancia del strike. Un strike muy cerca del precio paga más pero asigna antes. Uno muy lejano paga poco y casi nunca asigna.
- Los días hasta el vencimiento. La prima se paga por tiempo. Un contrato de 7 días no se compara con uno de 45.
- Lo que hagas después de la asignación. Vendes la call demasiado lejana y cobras una miseria; demasiado cerca y te quitan las acciones a la primera.
El primer dato, el de la volatilidad implícita, está explicado en volatilidad implícita. Las otras tres son decisiones tuyas y se revisan en cada ciclo.
Mirarlo en el payoff antes de escribir
La herramienta de payoff de opciones calcula una operación por vez, así que mete en ella la put que vas a vender: con strike 45 y prima 2,00 devuelve una ganancia máxima de 200 € y un punto de equilibrio en 43 €. Ese 43 es el precio al que la put empieza a costarte dinero, y es también el descuento real con el que comprarías.
Lo que la herramienta no puede dibujar es la wheel entera, porque son dos opciones encadenadas más el valor de las acciones. La gráfica de la put te dice si la primera vuelta compensa; el resto depende de qué hagas con las acciones, que es donde se juega el resultado.
El ciclo completo, desde la selección del valor hasta la gestión de la asignación, está explicado en la guía de la wheel strategy. Las dos mitades por separado son la put asegurada con efectivo y la covered call, y en el glosario queda la definición corta de la estrategia wheel.
Esto es divulgación: sirve para entender de dónde sale el dinero de una wheel, no es asesoramiento financiero ni una recomendación de comprar o vender. Decide por tu cuenta y, si tienes dudas, consulta con un profesional autorizado.