¿Qué Es El Vega?


Vega es una de las griegas más importantes, pero a menudo no recibe el respeto que se merece.

Vega hace referencia a cuanto cambiará el precio de una opción teóricamente por un cambio correspondiente de una unidad (punto porcentual) en la volatilidad implícita del contrato de la opción involucrada.

En pocas palabras, vega es la griega vinculada a las oscilaciones de la volatilidad implícita (IV).

No olvides que estamos hablando de volatilidad implícita (IV), no de volatilidad histórica.

La volatilidad implícita se calcula a partir del precio actual de la opción mediante un modelo de precios dado (Black-Scholes, Cox-Ross-Rubinstein, etc.); se basa en lo que los precios del mercado actual suponen que será la volatilidad futura del activo subyacente.

Al igual que las griegas, la volatilidad implícita se determina utilizando un modelo de precios.

Del mismo modo, existe una expectativa de mercado sobre cómo podría cambiar el precio de una opción debido a este parámetro.

Pero, al igual que antes, no hay garantía de que esta previsión sea correcta.

La volatilidad histórica se calcula a partir de los movimientos reales del precio del activo subyacente en el pasado.

La volatilidad histórica también puede denominarse volatilidad bursátil o volatilidad estadística.

Pongamos un ejemplo: un precio de ejercicio de una opción de compra de $100, con la acción cotizando a $100, a 30 días del vencimiento y con una volatilidad implícita del 20 %.

El precio de la opción es de $2.50 dólares y la vega es igual a 0.115 o 11.5 centavos.

Esto significa que si nada más cambia en el mercado, excepto que la vega de la opción aumenta un punto porcentual del 20 % al 21 %, este contrato se negociaría en torno a unos $2.50 dólares + 0.115, o 2.615 dólares.

Si la volatilidad disminuye en un punto porcentual (del 20 % al 19 %), se esperaría que el precio de la opción disminuyera de la misma manera, por el monto de la vega.

¿Qué opciones tienden a presentar una vega mayor?

La vega suele ser mayor para las opciones a largo plazo que tienen mayor prima temporal.

También suele ser mayor para las opciones at-the-money (ATM) frente a los contratos in- o out-of-the-money.

Piénsalo en estos términos: cuanto más lejos en lo relativo a la temporalidad, mayor será la prima temporal del precio de una opción.

Más tiempo hasta la fecha de vencimiento significa que el contrato es más susceptible a las fluctuaciones del IV.

Al igual que gamma, la vega es positiva cuando se compran opciones y negativa cuando se venden. El signo no se ve afectado si se negocia una opción de compra o de venta.

La vega también suele ser mayor para los contratos de opciones que se negocian con volatilidades implícitas más altas, ya que una mayor volatilidad suele hacer incrementar el coste de la opción.

Los activos subyacentes más caros también se traducen en una mayor vega. Las opciones que cumplen cualquiera de estos criterios suelen ser más sensibles a los cambios en la volatilidad implícita.

Vega: La historia de dos acciones

Para que te hagas una idea de lo que significa todo esto, veamos dos empresas muy diferentes (y ficticias): High Flyer Tech, Ltd. y Stable Manufacturing Inc. High Flyer tiene todas las características mencionadas anteriormente. Sus acciones son de mayor precio ($390), y tiene una mayor volatilidad implícita (33 %) en comparación con Stable (75 y 17 % respectivamente).

Para mostrarte cómo los niveles de vega son sensibles a todos los factores mencionados anteriormente, elegimos calls con fechas de vencimiento más lejanas en el futuro para High Flyer que para Stable (56 días frente a 28 días hasta el vencimiento).

En primer lugar, comparemos el precio de ejercicio ATM de High Flyer, $390, con los precios de ejercicio in- y out-of-the-money. Como era de esperar, la vega es mucho mayor para el precio de ejercicio $390: 0.61 o 61 centavos.

Esto significa que si la volatilidad implícita de esta opción se mueve un punto porcentual hacia arriba o hacia abajo, el valor de la opción aumentaría o disminuiría en 61 centavos.

Cabe destacar que la vega del precio de ejercicio $440 out-of-the-money es menor, pero representa un porcentaje mayor respecto a la prima de la opción. Es de 44 centavos de $5.50 (8.0 %) frente a 61 centavos de $22.10 dólares (2.7 %).

Pasemos ahora a las opciones de compra (call) de Stable con 28 días hasta el vencimiento.

Las acciones de Stable cotizan a un precio por acción mucho más bajo que las de High Flyer y con menor volatilidad implícita. Aquí estamos viendo opciones a un plazo relativamente más corto.

La vega para el precio de ejercicio ATM es de 0.08 u 8 centavos, mucho menor que la opción de compra ATM de High Flyer, de 61 centavos.

Al mismo tiempo, en términos de porcentaje, 8 centavos sigue siendo un factor importante en el precio; 8 centavos de $1.45 dólares equivalen al 5.5 % del precio de la opción.

Por lo que si el IV de este contrato se mueve únicamente un punto porcentual hacia abajo, esta opción perderá el 5.5 % de su valor.

La disminución de la volatilidad implícita es uno de los sucesos más molestos para los compradores de opciones: a veces se acierta en la dirección, pero se sigue perdiendo en la operación debido a una caída del IV, también conocida como crisis de volatilidad implícita.


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