El delta mide cuánto cambia el precio de una opción cuando se mueve un euro el subyacente. Si una call tiene delta 0,50 y el activo subyacente sube 1 €, la prima sube alrededor de 0,50 €. En calls el delta va de 0 a 1 y en puts de -1 a 0. Además, se usa como aproximación de la probabilidad de que la opción cierre dentro del dinero, con valor positivo al vencimiento.
En la práctica, el delta es una sensibilidad: te traduce un movimiento del mercado a un movimiento de tu cartera.
Qué mide el delta
El delta es una de las letras griegas de las opciones, las variables que explican de qué depende el precio de una opción. Es la más directa: te dice cuánto se mueve la prima ante un movimiento de 1 € del activo subyacente, es decir, la acción o el índice sobre el que está escrita la opción. La definición de referencia está en la ficha del delta del glosario.
Los rangos son fijos:
| Posición | Rango de delta | Qué implica |
|---|---|---|
| Call comprada | 0 a 1 | Ganas cuando sube el subyacente |
| Put comprada | -1 a 0 | Ganas cuando baja el subyacente |
| Call vendida | -1 a 0 | Pierdes cuando sube el subyacente |
| Put vendida | 0 a 1 | Pierdes cuando baja el subyacente |
Una call cuyo precio coincide con el precio de ejercicio, el nivel al que puedes comprar el activo, suele tener un delta en torno a 0,50. Cuanto más dentro del dinero está, más cerca de 1; cuanto más lejos, más cerca de 0. Con las puts pasa al revés, de 0 a -1.
Tres usos reales del delta
1. Estimar la variación de tu posición
El delta te da una previsión de cuánto se mueve tu opción. Ejemplo inventado: compras una call con delta 0,40 y pagas 2,00 € de prima. El activo sube 1 €. La prima debería subir 0,40 × 1 = 0,40 €, hasta 2,40 €. La cuenta cuadra: 2,00 + 0,40 = 2,40. Si el activo baja 1 €, la prima bajaría hasta 1,60 €, porque 2,00 - 0,40 = 1,60.
2. Elegir la opción según la probabilidad implícita que buscas
El delta se lee como probabilidad implícita, esto es, la probabilidad que el mercado está descontando de que la opción termine dentro del dinero. Una call con delta 0,25 se interpreta como un 25% y una con delta 0,70 como un 70%. Es una lectura orientativa, no exacta. A mayor probabilidad, prima más cara: elegir delta es elegir el equilibrio entre probabilidad y coste.
3. Sumar los deltas de una cartera
Si mezclas acciones y opciones, suma los deltas para ver el riesgo neto. Ejemplo inventado: tienes 100 acciones, con delta 100 porque cada acción se mueve 1 € con el subyacente, y vendes una call sobre esas mismas 100 acciones con delta 0,40, que resta -0,40 × 100 = -40. Delta total: 100 - 40 = 60. Si el subyacente sube 1 €, la cartera gana unos 60 €; si baja 1 €, pierde unos 60 €. Ese resultado neto es tu posición delta.
El delta no se queda quieto
El delta cambia todo el rato. Se mueve con el precio del subyacente y con el paso del tiempo. Cuando el activo sube, el delta de una call comprada aumenta, así que la prima reacciona cada vez con más fuerza. Esa velocidad de cambio del delta se llama gamma: sin ella pensarías que la prima se mueve a ritmo constante y no es así.
El tiempo también lo empuja. La gamma crece cerca del vencimiento, así que los deltas se vuelven extremos: una opción que estaba en 0,45 puede acabar en 0,05 o en 0,95 según se acerca el vencimiento y el precio se acerca o se aleja del precio de ejercicio. Si quieres ver cómo se relaciona con el resto de variables, en conoce las letras griegas están todas explicadas juntas.
Errores frecuentes
- Tratar el delta como una probabilidad exacta. Es una aproximación de la probabilidad implícita y depende de un modelo, no de un dato objetivo.
- Ignorar la delta de las posiciones vendidas. Una call vendida con delta 0,40 no aporta +0,40, aporta -0,40. Si solo sumas las posiciones compradas, verás un riesgo menor del que tienes.
- Suponer que el delta se mantiene. El delta se mueve con el precio y con el tiempo, así que la estimación de hoy no vale para mañana.
- No traducir el delta a euros. Multiplica tu delta por el movimiento esperado del subyacente y por el número de contratos antes de abrir la posición.
Preguntas frecuentes
¿El delta es la probabilidad de que mi opción gane?
No exactamente. El delta es la variación de la prima por cada euro de movimiento del subyacente, y de paso se usa como aproximación de la probabilidad implícita de cierre dentro del dinero. La cifra depende del modelo de valoración y del tiempo que queda hasta el vencimiento.
¿Qué delta debería comprar si acabo de empezar?
No hay un delta correcto: depende de lo que busques y de cuánto quieras arriesgar. Un delta alto se acerca más al comportamiento del activo y cuesta más prima; un delta bajo es más barato pero necesita un movimiento grande para ganar. Mira tu cartera completa antes de decidir.
¿Por qué mi opción sube menos de lo que dice el delta?
Porque el delta deja de valer lo mismo en cuanto el precio se mueve. La gamma cambia el delta con cada movimiento, y el paso del tiempo recorta la prima mientras esperas. El delta es una estimación para el siguiente pequeño movimiento, no una previsión de todo el periodo.
¿Cómo se calcula el delta de una cartera vendida?
Suma los deltas de cada tramo con su signo: las posiciones compradas suman y las vendidas restan. En el ejemplo de arriba, 100 de acciones menos 40 de la call vendida deja la cartera en 60. Si el resultado es negativo, tu cartera gana cuando el subyacente baja.
Este artículo es divulgación, no asesoramiento financiero. Explica conceptos y no recomienda comprar ni vender nada: las opciones tienen riesgo de perder toda la prima invertida y conviene entenderlas antes de operar.